相場雑感

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　こんなときに、米国発大暴落！
　いわゆる米国のサブプライムローン問題ですが、深刻なのか、たいしたことがないのか、誰もわからないとはいえ、もし、最大に深刻な場合なら、21世紀に入って、最大の金融危機に入る可能性があるみたいです。

　今ひとつ、状況が難しくてわからないのですが、にわか勉強によると、
　米国の低所得者（サブプライム層）向け住宅ローン問題、って、昨年から、十分に騒がれており、織り込まれていたと言われていたのですね。ところが、再燃してしまいました。きっかけは、。
　
　米国の住宅ローン証券は、他の資産担保証券と、ごっちゃになった複合商品の「資産担保証券」として、金融機関や投資家に販売されています。その「資産担保証券」は、証券化の例に習い、
　
劣後部分=高利回り、返済優先順位低い。投機的。
優先部分=低利回り、返済優先順位高い。安全的。

　となっており（真ん中にメザニンなどがある）、
　多少は、貸し倒れが出ても、劣後部分で対処可能、だろうと思われていたわけです（でないと、優先部分に高格付けが取れませんから）。大手金融機関などは、格付けの高い優先部分しか買いませんから、安心と。
　そういうわけで、前から問題があることはわかっていましたが、被害を受けるのは、（ローン会社の他は）劣後部分に資金を入れる投機家だけの問題だろうと。まあ、たかをくくっていたわけです。
　
　ところが、7月に入って、劣後部分を通り越して、優先部分もヤバいことがわかってきました。例えば、全体の比率が、劣後10％、優先90％とすると、貸し倒れ率が、10％を超えることはありえない、と考えられてきたのが、そうも言えなくなってきたと。
　不良債権額はどの程度なのか、全体像がわからない。金融機関は、複合商品の「資産担保証券」を大量に保有しているわけですが、その「資産担保証券」の内訳（サブプライムの比率）なんか、不透明なので、問題が、どのぐらい深刻なのか、そうでないのか、わからない。

　そうした状況で、S&Pなど格付け機関が、今月中旬に入って、優先部分まで格下げ。　
　そうするとですね、金融機関は、こういった証券を担保にして、お金を回しているわけですから、格付けが下がれば、

　株の信用取引きを例にとると、安全担保（高格付）だから80％の担保力があるよ、とされていたのが、突然に（格付低い）50％に、というようなこととなってしまいます。株と違い、安全性が高いと想定もしてなかっただけに、レバレッジをかけて信用維持率ギリギリ運用をしていた（株に例えたら）わけで、そこからのリスク回避処分売り加速。過剰流動性から信用収縮への逆ターン、こういうことなんでしょうか。
　
　その結果として、お金が企業間に循環しなくなり、資金調達不足でM&A延期などの具体的問題が起こってきました。つまり、《低所得者向け住宅ローンという》経済の一部分だけの問題であったのが、《資金循環悪化と信用収縮という》経済全体の問題に、ステージがあがってしまったということです。

　さらに、これまでの格付けはなんだったんだという疑心暗鬼になり、格付け機関への不信が。
　
　等々。おそらく、こういうことですよね。

　だけとすれば、日本から見れば、贅沢な問題。これは、景気後退リスクではないです（長引けばわからないが）し、（良いシナリオでは）徐々に深刻さの程度と範囲が明らかになってくれば、相場も落ち着いてくると思います。

　少なくとも、日本内需株の企業価値が2割も3割も落ちるような問題であるはずがないと思います（長引けばわからないが）。
　それより、なんだかんだ、日本のお金が大挙して海外へ流出している現状が、逆流するようなことがおこれば、日本株にプラスですよね。でも、時間がかかるかな。どちらにせよ、今後は、M&A期待のあった資産バリュー株は、下手をすれば国際優良株も、これまでの勢いを維持するのはむずかしいと思います。不動産流動化も（本来は関係ないけど）厳しいか。

　どちらにせよ流れが変わったのは、確か。
　「上がるから買う」と浮かれていた状況に冷や水がかかり、本当の価値の見直しにでもなれば、売られ過ぎの日本中小株にも光が当たる可能性も　〜　それは、楽観的としても、「調整が終われば、元に戻る」という感じではない。個人投資家も、頭をリセットしないと。
　
　で、私としては、《お遊び的》株遊びを除けば、流れがどうであろうが、自分が良いと思う銘柄を、保有するということだけです。流れを読むほど器用ではないし、良い企業を、良いと、それだけを見て、あとは我慢。

　ただ、状況の転がり次第では、本当にヤバいので注視。

　（しかし、当分、コメントもできないところへ。）