テイクアンドギヴ・ニーズ

　テイクアンドギヴ・ニーズは、その名前の由来を「世の中のニーズをつかみ、そのニーズに当てはまる受け皿（サービスなど）を還元する。」と野尻社長が、その著書の中で書いています。その遺伝子を継承させるかのように、同社のウエディングプランナーは、専門技術屋ではなく、コスト管理まで要求される総合職として育てられています。そのプランナー達が、結婚準備カップルとのやり取りの中で、テイクしたニーズが、挙式費用融資であり、ブライダルエステなのでしょう。

　だとすれば、エステ事業に携わるエステシャンも、技術提供だけを求められているわけではないでしょう。エステは、現代女性がリラックスしリフレッシュできる場であり、そこで放たれる女性客の本音ニーズをテイクしていくこと、そんな高感度アンテナこそが、総合生活産業企業への脱皮をしようとしている同社が、エステ事業に求めているものではないでしょうか。
　そのようにギブした新事業を、また、ニーズをテイクする場としていくこと。
　テイクアンドギヴ・ニーズが、そうした事業展開を指向しているのであれば、お金がたくさん要ります。というのは、例えば、事業だけを手っ取り早く広げるのなら、フランチャイズ化が一番ですが、そういう、マニュアル的ノウハウの伝達と、高感度アンテナを持った人材育成とは、対極にあるからです。キャッシュが先に、たくさん要ります。

　ということで、テイクアンドギヴ・ニーズの資金調達スキームを見ていくことにしました。

　テイクアンドギヴ・ニーズは、出店についてSPCスキームを採っています。建物SPCスキームは、省きます。（ただ、東京リースの出資分は、たったの5％で、借り入れが95％というレバレッジの高さには注目です。）で、一番複雑な土地購入SPCスキームを見てみます。
　これは、テイクアンドギヴ・ニーズが自ら出資して匿名組合を作り不動産を所有（所有権ではないが）させて、その組合からテイクアンドギヴ・ニーズが、不動産を借りるというものです。一見、地代家賃が出ていくように見えますが、実際には、匿名組合はテイクアンドギヴ・ニーズの決算に含まれているため、出資割合分は、匿名組合収益として戻ってきます。そもそも、自己所有でも、減価償却費が出ていきますから、損益上は、オフでもオンでも、あまり変わらなかったはずです。要は、キャッシュフロー上の問題でした。前決算で見ると、バランスシート中の投資有価証券（大半が組合）は、208百万円（年初）から782百万円（年度末）、損益計算書の匿名組合収益は152百万円（年間）ですから、かなりのリターンです。
　テイクアンドギヴ・ニーズは、SPC利用の理由を「スピード展開を可能に」と述べていますが、そうなのでしょうか。下記は、キャッシュフローの推移を抜粋しました。

-	16年度	17年度	18年度
営業CF	2155	4737	4277
有形固定資産購入	△2019	△3344	△1324
敷金保証	△839	△974	△1625
投資有価証券	0	0	△437
財務CF	7163	△1733	△1795

　16年度までは、営業CFの儲けから維持的投資を引いた分を、固定資産購入に注ぎ込んだ形で、それでもお金が足らず、財務CFはプラス（つまり借金）でした。でも、17年度からは、固定資産を購入してもお金が余り（匿名組合も始めましたし）、借金を返す方向に転換しました。その結果、1四半期末には、長期借入金は20百万円にまで減っています。もう、返すべき借金はなく、金余りへと突入します。店舗増加による匿名組合への増資があるとしても、相当なキャッシュ滞留が見込まれます。そもそも、テイクアンドギヴ・ニーズは、資本がどんどん膨らんできているのですから、同じ比率で負債、つまり借金を増やすことも可能だったはずです。また、人材育成も必要なので、成長の適性速度もありますし、計画当初はともかく、今の状況では、SPC利用の必要性はあまり感じません。
　SPC利用のメリットを他に考えてみますと、信託受益権は融資の担保とするのに、質権設定だけで可能、不動産所有権よりスムーズとか、不動産所得税４％などの流通税が不要だとか、管理手続きから解放されるとか、財務上の見た目の数字を改善するとか、あと、私の知らないメリットもあるのかもしれません。
　

　　
　どちらにしろ、テイクアンドギヴ・ニーズは、19年度からは、金余り企業に変貌します。文頭の心配は取り越し苦労で、キャッシュ調達より、キャッシュの使い道が課題だったのです。融資事業の原資に充てるのでしょうか。確かに、最初にキャッシュが必要な事業ですが、全部を自己資金でまかなうには効率が悪すぎます。貸付債券も証券化できますしね。
　お金の使い道。今、公表されている事業は、かつての固定資産購入に匹敵するほど、お金を使うとは考えにくいです。おそらく、近い将来に、お金の使い道があるのではないでしょうか。さらに「スピード展開を可能に」というSPCの本当の意義は、そこにあるのではないでしょうか。そう思って、社長の著書を読み返してみました。すると夢として、ホテルへの進出が、書いてありました。なるほど、ウエディングもエステも旅行業も、全て、ホテルと親和性の高い事業です。

　そこまでの夢を視野に入れるなら、SPCの最大のメリット、資金調達機能が意味を持ってきます。例えば、T&G匿名組合の出資分を、流通させることができます。REITのように上場は無理ですが（スキームを変えれば可能ですが）、一例としては、マザーズオークション（アイディーユーの池添社長は、不動産証券の流通に関して、おそらく、日本で一番、前向きなビジョンを持つ経営者ですし）に出品することは可能です。流通手段は他にもあります。上記の利回りなら、私も買いたいです。もっと、キャッシュが必要なら、増資に代る有力な資金調達手段になります。
　
　ま、ホテルのことは仮定の話（なので、あまり信じないでください）ですが、金余りについては、差し迫った問題です。注目していきたいと思います。
　さて、このように、成長とキャッシュを生み出す力、時代の感度と財務能力とが、高いレベルで両立しているところが、テイクアンドギヴ・ニーズの魅力です。私は、モンキー企業とはいえ、中期では、かなり「買い」だと思います。
　テイクアンドギヴ・ニーズはハウスウエディングという、市場がなかった業界を、創り上げました。普通、市場創造企業は、ソニーが創って松下が儲ける、アップルが創ってマイクロソフトが儲ける、みたいに、ゴリラ（拙稿「ゴリラ企業の破壊力」参照）にならない限り、貧乏くじを引きがちです。しかし、３年で建築費を回収するという信じがたいビジネスプランで、儲けを積み上げていること、なかなか頑張っていると思います。

　それにしても、匿名組合は、損益計算書に、損益が載るものの、バランスシートに負債は載らないので、いくらでも経営指標を見栄えよくすることができます。こんなことをされれば、経営分析が意味を失います。

　最後に、テイクアンドギヴ・ニーズの直近個別バランスシートでは、貸倒引当金は7百万円もあります。一般債権の実績率ではなさそうですね。婚礼費用を踏み倒すなんて、どういうカップルなんでしょう。